复星医药(600196.CN)

复星医药(600196):疫情影响逐步恢复 新药获批+放量值得期待

时间:20-08-26 00:00    来源:国金证券

业绩简评

8 月25 日,公司发布2020 中报,收入140.3 亿元,同比降1%,归母净利17.14 亿元,同比增13.1%;扣非归母净利约13.04 亿元,同比增11.7%。

中报业绩符合预期,药品受疫情负面影响逐步恢复,检测+呼吸机等器械版块业务受益于疫情,创新药获批及销售放量逐步兑现,未来可期。

经营分析

业绩符合预期,药品受疫情影响逐步恢复,创新药业务兑现:2020H1 制剂、器械、医疗服务版块分别收入约100.1 亿元、26.4 亿元、13.6 亿元,分别同比增-8%、47%、-7%;疫情影响逐步恢复,药品及医疗服务版块逐季改善,器械版块受益于疫情。另,2020H1 药品版块核心品种非布司他、匹伐他汀、草酸艾司西酞普兰分别增速约62%、110%、245%,加速推动业绩恢复。其次,公司创新药获批及销售符合预期,扩产后,利妥昔单抗类似物汉利康H1 收入2.24 亿元,6 月单月收入破亿元,预计全年销售可达5-10 亿元;另外汉优曲获批上市,预计H2 贡献业绩,峰值预计超10 亿元。

医疗器械版块受益于疫情快速放量,医疗服务疫情后有望恢复:器械板块中报表现抢眼,达芬奇机器人装机量及手术量快速恢复,上半年装机30 台,手术量1.85 万例,同比已为正;另,H1 新冠检测试剂盒及相关产品收入约5 亿元,负压救护车及呼吸机均快速放量;复锐科技(Sisram)受疫情影响,同比略有下降,积极拓展新兴市场,疫情后恢复可期。医疗服务板块20Q1 受疫情影响严重,Q2 逐步恢复,预计门急诊人次、出院人次、手术例数均稳健增长,全年医疗服务板块有望正增长。

研发投入加大,创新进展顺利,新冠疫苗进展顺利值得期待:公司H1 年研发投入约16.7 亿元,同比增约25%,研发费用约12.04 亿元,同比增速超40%,占收入比例约8.6%。目前公司新药研发领域主要平台为复宏汉霖、复创等研发品台,生物类似物申报进展顺利。潜在在研品种,例如PD-1(3期临床)及其联合用药方案(3 期临床)、抗VEGF 生物类似物(3 期临床)、CAR-T 产品(今年3 月报生产)等。另,与BioNTech 合作新冠mRNA 疫苗7 月份进入临床I 期,进展顺利,未来临床结果值得期待。

盈利预测及投资建议

我们给予2020-2022 年EPS 分别为1.37/1.63/1.95 元,对应PE 估值分别38.6/32.6/27.2 倍。

风险提示

辅助用药目录、医保调出品种目录、带量采购等影响对业绩的风险;研发不达预期的风险;创新药上市销售不及预期的风险;财务费用下降不确定。