复星医药(600196.CN)

复星医药(600196):Q2逐步恢复 汉利康放量显著

时间:20-08-26 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“谨慎增 持”评级。公司2020 上半年总营收140.29 亿元,同比-1.02%,归母净利润17.15 亿元,同比增长13.10%,扣非后归母净利润13.04 元,同比增长11.71%,Q1 受疫情影响,Q2 恢复显著,同比增速9.47%,业绩符合预期;考虑到下半年重磅产品开始放量,上调维持2020-2022 年盈利预测EPS 为1.44/1.68/1.99 元(原为1.41/1.68/1.98 元),维持谨慎增持评级,参考行业平均估值,并给予公司一定创新溢价,给予2021 年PE 35 倍,对应目标价上调至58.80 元。

制药板块受疫情影响,核心产品收入增长强劲。2020H1 制药业务营收100.12 亿元,同比下滑8.11%,主要因疫情影响医院注射剂销售所致,此外核心产品仍保持较高增速,优立通+61.9%、邦之+109.06%、启程+244.5%,汉利康H1 收入2.24 亿元,6 月当月收入破亿,产能释放效果显著。目前复星凯特首个CAR-T 细胞疗法正在上市优先审评、阿达木单抗正在上市审评,未来随着新产品获批,以及曲妥珠单抗类似物和阿伐曲泊帕放量,制药板块有望在下半年有较好增量。

器械与诊断受疫情大幅上涨。器械与诊断上半年收入26.41 亿元,同比增长46.96%,主要因新冠检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献,以及地中海贫血基因检测试剂盒增长,手术机器人Q2装机量和手术量快速恢复,H1 装机30 台,于大陆及中国香港地区手术量1.85 万例,同比已略有增长。医疗服务上半年收入13.60 亿元,同比-6.83%,医药分销零售,参股公司国药控股上半年归母净利润28.96 亿元,同比-2.67%。

催化剂:研发进展不断推进,核心仿制药拉动放量。

风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险